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《中级金融》章节考点证券发行与承销业务

中级金融经济师考试考点考题:证券发行与承销业务

(一)证券发行承销的概念

1.证券发行承销的含义

证券承销:指在证券发行过程中,投资银行按照协议帮助发行人推销其发行的有价证券的活动。

2.证券承销的方式

(1)包销:承销商要承担证券销售和价格的全部风险。

(2)尽力推销(代销):承销商不承担发行风险。此方式下,投资银行与发行人之间是代理关系,投资银行只收取手续费。

(3)余额包销:通常发生在股东行使其优先认股权时。

3.首次公开发行与股权再融资

(1)首次公开发行,简称IPO(Initial Public Offering),指股票发行者第一次将其股票在公开市场发行销售。

(2)股权再融资,简称SEO(Seasoned Equity Offering),指股票已经公开上市,在二级市场流通的公司再次增发新股。

【例1>单选题】在上市公司以增发新股融资时,现有股东按目前持有股份比例优先认购后,如果股票尚有剩余,承销商将买进剩余股票,再转售给其他投资者,则该新股发行的承销方式是( )。

A.全额包销

B.尽力推销

C.余额包销

D.混合推销

【正确答案】C

【答案解析】本题考查余额包销的概念。余额包销通常发生在股东行使其优先认股权时,即需要在融资的上市公司增发新股前,向现有股东按目前持有股份比例提供优先认股权,在股东按优先认股权认购股份后若还有余额,承销商有义务全部买进这部分剩余股票,然后再转售给其他投资者。

(二)股票的IPO发行定价方式

1.一般的股票IPO发行定价方式

根据股票供求双方在价格决定中的作用,IPO发行方式可分为:询价方式、竞价方式、固定价格方式、混合方式四种。

(1)询价方式,又称簿记方式、累计订单定价方式:指主承销商通过对拟IPO企业的全面、深入研究,先确定新股发行价格区间,通过召开路演推介会,征集需求量和需求价格信息建立簿记,绘出需求曲线,然后对发行价格进行修正,最后确定发行价格,承销商自由分配股份并对后市给予支持的新股发行方式。(承销商有自由配售股份给机构投资者的权利)

(2)竞价方式,显著特征是价格由需求方决定。累计申购量达到新股发行量的价位为有效价位。价格的确定:

①统一价格拍卖(荷兰式拍卖)

②差别价格拍卖(美国式拍卖)

承销商没有对股票定价和配售股票的权利。

(3)固定价格方式,是承销商事先确定发行价格,投资者根据这一价格申购,如果超额,承销商或有较大分配权力,或采取比例配发的方式。

(4)混合方式是多种招股方式同时混合使用,如中国香港采用的模式是将询价方式与固定价格公开认购相结合,中国台湾模式则是询价方式、竞价方式与固定价格公开申购三者的结合。

绿鞋期权:指发行人授予主承销商有权自主执行超过计划融资规模15%的配售新股的权力。当新股供不应求时,主承销商以115%的数量向投资者发售,但其中15%的股票在股票发行完毕上市之日的30天内推迟交付。具体的操作是:①在绿鞋期权行使期内,若市场股价高于发行价,主承销商根据授权要求发行人按发行价额外配发多达该次募集总量15%的股票,再由主承销商将其配售给投资者;②若市场股价低于发行价,则主承销商用超额的15%的资金在市场按市场价购进股票再按发行价配售给投资者。

2.我国的股票IPO发行定价方式

(1)初开始实现询价与固定价格公开认购相结合的模式。

IPO公司向机构投资者发行股票用询价方式;向社会公众采用固定价格公开认购的方式。

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